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陈淮怎样认识当前货币政策与通胀间关系

发布时间:2020-03-26 16:45:16 阅读: 来源:PET塑钢打包带厂家

●迄今我国名义利率仍处于高位

●全球增发货币可能引发的通胀主要是“资产型通胀”

●防止过剩生产能力膨胀需要财政政策配合

●潜在的通胀危险来自于油价推动的国际粮价再次暴涨

●切忌把“流动性过剩”等同于资本过剩

2009年年中,一方面,我国国民经济已经呈现出较为明显的向好迹象;另一方面, 担忧全球以致我国出现通胀的声音也不断出现。很多人质疑,我国2009年上半年信贷规模高速扩张的货币政策是否应当持续。其中,认为宽松的货币政策正在导 致资产“泡沫”的、全球增发货币会导致货币严重贬值的、信贷规模膨胀会导致低水平重复建设的声音最为强烈。这种“未雨绸缪”的认识是有必要的。在应对世界 金融危机的过程中,通胀甚至滞胀的风险的确有所孕育。但当前货币政策是否已经与通胀之间形成了必然的因果关系?有以下认识。

一、迄今我国名义利率仍处于高位

我国货币政策是否过度宽松,不仅要从货币供应量、贷款规模看,而且要从实际利率是否真的造就了低廉的资金成本角度看。

2009年5月,我国的存款基准利率为2.25%,贷款基准利率为5.31%;与2008年同期相比,存款利率下降了1.89个百分点,贷款利率下降了2.31个百分点。但这仅为名义利率。

2009年5月我国的CPI同比增长为-1.4%,考虑通胀因素,同期存款实际利率为3.65%,贷款实际利率仍达6.71%。国民经济运行的资金成本并未真的大幅下降。

不仅如此,2008年5月我国的CPI为7.7%,该期存款基准利率为 4.14%,贷款基准利率为7.47%;考虑通胀因素,该期存款实际利率为-3.56%,贷款利率为-0.23%。比较可知,2009年5月我国名义利率 虽然同比有所降低,但实际利率同比反而是上升的。其中存款实际利率上升高达7.21个百分点,贷款实际利率也上升了6.94的百分点!与去年同期相比,我 国目前国民经济仍处于高利率的影响下。从这个意义上说,货币政策的力度不是过头,而是不够。

二、全球增发货币可能引发的通胀主要是“资产型通胀”

金融危机爆发以来,全球货币相对于资产价格和大宗商品价格(而不是CPI,居民消 费价格)来说实际上发生了极为严重的通货紧缩,即币值大幅升值。美国道琼斯指数从2007年10月11日14198点的历史高位下跌至2009年3月2日 的最低点6763点,跌幅达52.37%;香港恒生指数从2007年12月14日的31638点下跌至2008年10月27日的最低点10676点,跌幅 达66.26%;国际原油期货价格从2008年7月11日的最高价每桶147美元下跌至2009年1月14日的最低点每桶36美元,跌幅达75.51%!

本次危机的本质并非是资产价格下跌,而是钱本身变得太贵了。在一定意义上说,当 前的世界金融危机实际就是一次货币危机。全球货币体系相对于股市、债市、汇市、期市、油市以至楼市的价格体系来说出现了严重失序。目前各国央行增发货币的 实际目标,不过是纠正这些市场中价格暴跌下的货币过度升值。

如果说当前一些国家的货币增发将导致通胀,那么与此前的相对于居民消费价格来 说的币值缩水不同,这是一种特殊的“资产型通胀”。这种资产型通胀是必要、必须和迫切的。没有这样一个“矫枉”,全球的投资者就将面对没顶之灾。在产权高 度市场化的发达国家,由于资产价格大幅下跌,从而企业的总资产大幅缩水,不仅股权持有人的财富在迅速“蒸发”,更为严重的是,企业负债率的急剧上升,导致 债权持有人的风险也在急剧增加。如果这种“资产缩水而债务不缩水”的矛盾继续趋于激化,全球大企业中,美国“通用汽车”式的因资不抵债破产或被迫进行债务 重组的案例就将层出不穷。国际大资本就得重新“洗牌”。由此一来,不仅世界经济复苏将更加遥遥无期,而且全世界的政府财政都得被这样一个“陷阱”拖垮。

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